天风证券股份有限公司孙谦近期对春光科技进行商量并发布了商量报告《整机业务增速承压，积极拓展主业有关的多元化业务》，本报告对春光科技给出增握评级，面前股价为21.68元。
春光科技(603657)
事件：公司2023年结束交易收入18.2亿元，同比-5.28%，归母净利润0.25亿元，同比-74.58%；其中2023Q4结束交易收入4.68亿元，同比-32.14%，归母净利润-0.15亿元，同比-177.12%。每10股派发现款红利1元(含税)，分成率54.7%。
整机业务承压，积极拓展主业有关的电机业务。分家具看，23A软管配件/整机收入同比+13.7%/-19%，整机业务收入同比有所下滑；其中23H2收入同比-30.2%/-20.4%，下半年收入环比降幅较为彰着。从量价拆分看，23年吸尘器整机销量同比+18.3%，竞争是非带来的均价下滑使代工业务增速承压。公司积极拓展国外客户，力图丰富客户结构，由单一大客户订单占相比高缓缓回荡为多客户模式，为后续推广多元化清洁电器分娩作念准备。此外，公司为进一步完善国表里吸尘器整机代工业务供应链体系，提高部件平正率，通过参股的样式与苏州永捷电机有限公司在越南确立了参股孙公司越南永捷公司。同庚公司还在苏州确立了全资孙公司苏州弘顺公司，主要从事吸尘器电机研发、分娩和销售业务。界限23年末苏州弘顺公司的吸尘器电机业务还处于研制和内测改良阶段，界限2024年3月末还未有家具销售和盈利。另外公司全资子公司金华弘凯公司在23年内主要通过为客户代工水泵电机业求结束了交易收入13.42万元但还未能盈利，2024年1-3月其结束交易收入189.56万元，盈利23.71万元。
传统主业毛利率成立。2023年公司毛利率为12.58%，同比-1.73pct，净利率为1.49%，同比-4.36pct；其中2023Q4毛利率为12.55%，同比-0.95pct，净利率为-3.75%，同比-7.4pct。分品类看，23A软管配件/整机毛利率同比+0.1/-6.3pct，其中23H2毛利率同比+13.9/-9.4pct。23A软管/配件毛利率同比+3.4/-1.9pct，软管毛利率成立更为权贵。
公司2023年销售、惩处、研发、财务用度率分离为0.92%、5.75%、3.55%、-0.49%，同比+0.11、+1.42、+0.13、+1.11pct；其中23Q4季度销售、惩处、研发、财务用度率分离为0.62%、4.36%、5.65%、1.67%，皇冠赌球同比+0.15、+1.22、+1.34、+1.98pct。惩处用度率同比擢升，主要由于惩处东谈主职工资、办公费等用度加多所致。财务用度率同比擢升，主要由于汇兑收益减少所致。
财富欠债表端，公司2023年货币资金+往复性金融财富为4.72亿元，同比-13.03%，存货为2.67亿元，同比-10.46%，应收单据和账款猜度为5.55亿元，同比-14.73%。盘活端，公司2023年期末存货、应收账款和应答账款的盘活天数分离为63.96、111.15和126.52天，同比+4.62、+13.97和+15.39天。现款流端，公司2023年权术活动产生的现款流量净额为-0.9亿元，同比-126.35%，其中销售商品及提供劳务现款流入14.13亿元，同比-19.32%；其中2023Q4权术活动产生的现款流量净额为0.61亿元，同比-74.38%，其中销售商品及提供劳务现款流入3.51亿元，同比-46.56%。
投资惨酷：由于竞争环境是非，公司整机代工业务承压。公司现在围绕中枢主业布局上游产业，同期积极改善客户结构，后续跟着平正率擢升，公司利润水平有望好转。把柄公司的年报，咱们下调了整机的收入和利润，瞻望24-26年归母净利润0.7/0.9/1.2亿元(24-25年前值1.79/2.29亿元)，对应动态PE43.3x/32.1x/25.1x，保管“增握”评级。
风险提醒：原材料价钱波动风险；市集竞争风险；替代家具风险；整机订单不足预期；汇率风险；代工浸透率不足预期等。
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皇冠 怎么 注册证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，天风证券孙谦商量员团队对该股商量较为潜入，近三年预测准确度均值为19.1%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.79亿，把柄现价换算的预测PE为16.68。
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